百合花（603823）\化學(xué)制品/化工—產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)業(yè)績(jì)超預期，募投項目年底投產(chǎn)打開(kāi)公司成長(cháng)空間

公司發(fā)布2018年三季度報告，公司前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入13.56億元（YoY+24.75%）; 歸母凈利潤1.51億元（YoY+75.58%）。其中Q3單季度單季營(yíng)收4.60億元（YoY+32.18%，QoQ-9.63%）;歸母凈利潤0.63億元（YoY+125.00%，QoQ+23.53%）。Q3季度三項費用率10.72%，環(huán)比增加1.27pct，主要系研發(fā)費用增長(cháng)所致。Q3毛利率13.86%，較上年同期增長(cháng)4.57pct。公司業(yè)績(jì)增長(cháng)主要系環(huán)保趨嚴導致的產(chǎn)品漲價(jià)。整體來(lái)看業(yè)績(jì)略超市場(chǎng)預期。

產(chǎn)品漲價(jià)推動(dòng)業(yè)績(jì)提速。公司營(yíng)收、歸母凈利潤中報增速為21.24%、51.72%，三季報為24.75%、75.58%，增長(cháng)雙雙提速。根據是經(jīng)營(yíng)數據分析，我們判斷增長(cháng)主要來(lái)源于公司產(chǎn)品漲價(jià)。國內環(huán)保趨嚴，受長(cháng)江沿江環(huán)保政策的影響，部分有機顏料大廠(chǎng)產(chǎn)能受限，訂單開(kāi)始轉向環(huán)保合格的規范性龍頭企業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格上漲趨勢明顯。公司主要產(chǎn)品永固黃系列價(jià)格從一季度5.2萬(wàn)/噸，到目前約5.98萬(wàn)/噸;高端產(chǎn)品喹吖啶酮單價(jià)從17.30萬(wàn)/噸上漲到18.84萬(wàn)/噸。我們判斷，在環(huán)保政策無(wú)明顯松綁的環(huán)境下，行業(yè)整合意愿強烈，主要產(chǎn)品價(jià)格將在未來(lái)2年內維持高位。

存貨充足，業(yè)績(jì)持續增長(cháng)可期。公司Q3存貨余額4.99億，較Q2余額有所增加。適當對沖環(huán)保政策導致的原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，也有利于公司借助環(huán)保紅利繼續拓展市場(chǎng)份額。

3000噸高性能有機顏料年底投產(chǎn)，接力公司成長(cháng)。公司募投項目5000噸環(huán)保型有機顏料已于今年3月份投產(chǎn)，最后一批項目3000噸高性能有機顏料也將于年底投產(chǎn)，將穩固公司國內第一高性能有機顏料廠(chǎng)商的地位。產(chǎn)能的穩步擴張，高端產(chǎn)品的逐步放量，打開(kāi)了公司持續成長(cháng)的空間。